Page 366 - kpi16531
P. 366
นวัตกรรมการพัฒนารายได้ 3
ขององค์กรปกครองส่วนท้องถิ่น
2.1 พันธบัตรที่เกี่ยวข้องกับภาษี (General Obligation Bond: GOs)
พันธบัตรประเภทนี้เป็นตราสารที่ออกโดยองค์กรปกครองส่วนท้องถิ่น เพื่อนำเงิน
ที่ระดมได้ไปใช้ในโครงการฟื้นฟูและพัฒนาเมือง พันธบัตรประเภทนี้มีลักษณะเฉพาะคือ ท้องถิ่น
ที่ออกพันธบัตรมีอำนาจในการจัดเก็บภาษีและสามารถนำรายได้จากภาษีนั้นมาทำการไถ่ถอน
พันธบัตรและชำระดอกเบี้ย โดยความสามารถในการออกพันธบัตรจะขึ้นอยู่กับความหลากหลายของ
ประเภทภาษี ฐานภาษี และความสามารถในการจัดเก็บภาษีในแต่ละเมือง ดังนั้น เมืองที่ใหญ่กว่า
อาจมีช่องทางในการออกพันธบัตรมากกว่าเมืองขนาดเล็ก เช่น รัฐบาล หรือ มหานครขนาดใหญ่ จะมี
รายได้จากการจัดเก็บภาษีเงินได้นิติบุคล ภาษีเงินได้บุคลธรรมดา ภาษีการขาย ภาษีทรัพย์สิน
เป็นต้น ซึ่งมีประเภทของภาษีที่จัดเก็บหลากหลายกว่าผู้ออกพันธบัตรรายเล็ก ลักษณะสำคัญของ
พันธบัตรที่เกี่ยวข้องกับภาษีคือเจ้าของหนี้มีสิทธิไล่เบี้ยอย่างเต็มที่ (Full recourse) ในภาษีที่ทาง
ท้องถิ่นจะเก็บได้ ซึ่งพันธบัตรประเภทนี้ถือได้ว่าเป็นพันธบัตรที่มีความมั่นคงและเป็นวิธีการระดมทุน
ที่มีต้นทุนต่ำที่สุด ส่วนอัตราดอกเบี้ยนั้นจะขึ้นอยู่กับสภาพทางการเงินของแต่ละท้องถิ่น เพราะฉะนั้น
พันธบัตรประเภทนี้จึงเป็นพันธบัตรที่เกี่ยวข้องกับภาษีในระดับท้องถิ่นและระดับชาติ เช่น การยกเว้น
จำนวนดอกเบี้ยที่ไม่ต้องนำไปคำนวณเป็นเงินรายได้สำหรับประชานชนทั่วไป
โดยพันธบัตรภาษีรูปแบบนี้จะเหมาะสำหรับการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานที่มีอายุ
การใช้งานนานและเป็นประโยชน์ต่อประชาชนในเมืองโดยรวม เนื่องจากผู้ที่รับภาระด้านการเงิน
ในการลงทุนด้านโครงสร้างพื้นฐานคือประชาชนที่เสียภาษีทุกคนในเมืองนั้น จึงอาจไม่เหมาะสม
สำหรับโครงการฟื้นฟูเมืองที่เกิดขึ้นเฉพาะพื้นที่บางส่วนของเมือง
แต่อย่างไรก็ตามพันธบัตรประเภทนี้อาจถูกเรียกว่าเป็น Moral Obligation Bonds ซึ่ง
จะส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยที่ระดมทุนต่ำกว่าปกติ จากการยกระดับความน่าเชื่อถือ (credit
enhancement) ทำให้การพิจารณาโครงการลงทุนขององค์กรปกครองส่วนท้องถิ่นเป็นไปโดยขาด
ความรอบคอบ ดังนั้นการควบคุมอย่างใกล้ชิดของหน่วยงานที่เกี่ยวข้องจึงมีความจำเป็น เพราะ
สามารถช่วยจำกัดความสูญเสียจากการขาดความระมัดระวังในโครงการลงทุนที่ไม่สมเหตุผลในเชิง
พาณิชย์
2.2 พันธบัตรรายได้ (Revenue bonds)
พันธบัตรประเภทนี้ออกโดยมีวัตถุประสงค์เพื่อนำเงินไปใช้ในโครงการต่างๆ โดย
กำหนดไว้เป็นการเฉพาะเจาะจง เช่น โครงการสร้างโรงงานผลิตกระแสไฟฟ้า โครงการควบคุม
มลภาวะ โครงการกำจัดน้ำเสีย ฯลฯ โดยผู้ออกพันธบัตรมีภาระผูกพันที่จะต้องแบ่งรายได้ที่เก็บจาก
การใช้บริการของโครงการเพื่อนำมาชำระเงินต้นและดอกเบี้ยให้แก่ผู้ถือพันธบัตร ดังนั้นผู้ที่รับภาระ
ที่แท้จริงจึงเป็นผู้ใช้บริการของโครงการนั้นๆ เพราะฉะนั้นพันธบัตรประเภทนี้จะออกโดยหน่วยงาน
ที่ได้รับมอบหมายให้ดำเนินการในโครงการที่มีความจำเป็นในการใช้งบประมาณนั้น และกำหนดให้มี
การค้ำประกันโดยกระแสเงินสดจากรายได้ของโครงการที่ลงทุนสำหรับการชำระเงินต้นและดอกเบี้ย
ดังนั้นพันธบัตรรายได้จึงมีความเกี่ยวพันกับกระแสเงินสด ซึ่งระบุไว้ในเงื่อนไขการออกตราสาร
(indenture) โดยอาจมีการจัดตั้งเงินกองทุนเพื่อชำระคืน (sinking fund) นอกจากนี้รายได้ที่ได้รับจะ
ถูกหักค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานและการบำรุงรักษาโครงการลงทุนนั้น ในขณะที่การกำหนดวงเงิน
